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　　爱游戏电竞爱游戏电竞爱游戏电竞化妆品行业专题：消费复苏叠加“38”大促催化，建议关注美妆板块布局机会

　　消费复苏指标跟踪：22年规模增速触底，客流持续恢复，消费力逐渐修复，23年消费回暖预期较强化妆品资讯。2022年社会消费品零售总额439733亿元/yoy-0.2%，其中限额以上化妆品零售额为3936亿元/yoy-4.5%，自2000年来首次出现负增长。我们认为主要原因是①基数较高：21年由于直播电商的兴起，

　　消费复苏指标跟踪：22年规模增速触底，客流持续恢复，消费力逐渐修复，23年消费回暖预期较强。2022年社会消费品零售总额439733亿元/yoy-0.2%，其中限额以上化妆品零售额为3936亿元/yoy-4.5%爱游戏电竞，自2000年来首次出现负增长。我们认为主要原因是①基数较高：21年由于直播电商的兴起，许多消费者进行了提前消费；②疫情反复导致使用场景缺失以及物流不畅；③行业法规趋严，推新速度减慢；④消费者信心下滑和人均收入增速放缓。2023年在消费相关政策鼓励下，目前市内客流、跨省市客流以及线下消费客流均展现不同程度的恢复，疫情放开后线下场景修复，且消费预期和信心触及底部区域，进入逐步爬升阶段，消费在多重因素刺激下有望改善。

　　外资集团业绩跟踪：疫情放开后，收入和利润陆续恢复。从化妆品行业规模增速来看，日韩的美妆行业规模增速均从21年下半年开始恢复正增长，且增速高于整体零售额增速。在互联网发展、女性意识觉醒以及韩流文化的影响下，亚洲女性消费者越来越重视美妆消费。从分地区收入与利润来看，大部分美妆集团北美地区的收入基本在21Q3开始恢复至2019年水平，利润在22年下半年出现转折，而亚洲地区的收入受中国市场影响较大，参考北美地区的复苏节奏，欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂在疫情管制政策边际放松后2-4个季度后恢复收入和利润，亚洲地区收入有望在中国疫情放开后恢复。

　　国内美妆行业跟踪：外资品牌提价，国货品牌推新，行业景气度有望恢复。从行业的“价”方面来看，23年以来外资品牌大范围提价，幅度基本在5-20%，分品类看，旗下经典大单品价格较稳定，其他产品比如理肤泉B5水杨酸精华、雪花秀紧致修护水乳等价格波动相对较大；彩妆的价格变动幅度大于护肤品，我们认为主因①成本端：生产和销售成本增加；②消费端：中高端化妆品的需求弹性较小，涨价以增厚收入；③品牌发展：涨价维持高端的品牌调性；④品类：出行需求增加使得彩妆和香氛需求增加。从行业的“量”来看，国货持续推新，注入新动力。但相比22年推新节奏放缓，我们认为主要因为品牌的竞争从重“量”转变为重“质”，其中珀莱雅2月推出云朵防晒、红宝石水如2.0、红宝石面膜2.0，华熙生物2月推出米蓓尔3A紫精华。从药监局备案情况来看，头部品牌的新品储备丰富，有望在23年陆续放量。

　　短期看“38节”大促，中长期看行业复苏给龙头品牌和代工制造带来的布局机会。复盘2019-2023年2月21日申万化妆品指数的走势，在电商销售占比逐渐提升的影响下，每逢电商大促前夕，行业整体估值上行。疫情前19年“38”节、“618”以及“双11”，大概从节前1个月开始估值上升，在大促结束后一个月回调，整个过程持续2个月；疫情后行业变化较大、不确定因素较多，估值上升和回调过程的持续时间不稳定。当下的化妆品消费者追求极致性价比，使得化妆品消费呈现季节性特点。在出行社交需求提升拉动对彩妆、精细化护肤的需求，以及在板块的复苏β推动下，我们看好国货品牌从“38”节“催化剂”开始逐渐放量，板块估值回升。

　　投资建议：推荐经营提效、管理改革的全产业链布局龙头华熙生物；不断推新、产品升级的珀莱雅；主品牌矩阵不断丰富、高端抗衰品牌Aoxmed持续布局线下医美机构的贝泰妮；深耕重组胶原研发的行业龙头巨子生物。建议关注业务聚焦、盈利能力提升的鲁商发展；业绩高弹性的制造端标的青松股份、嘉亨家化，以及产能不断释放的科思股份。其他相关公司包括电商渠道改革、主品牌&第二品牌发力的丸美股份。

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　　事件：近日人工智能公司OpenAI发布GPT-4版本，在多模态输入、推理能力、评分表现方面显著高于GPT-3.5，同时发布对应API接口、公布技术论文、公开SystemCard，并据此发布ChatGPT升级版。点评：GPT-4较上代版本在安全性和有用性方面显著提升。1）支持多模态输入：GPT-4能够

　　2023年2月份，随着政策效果逐步显现及住房需求进一步释放，70个大中城市中商品住宅销售价格环比上涨城市个数继续增加。

　　LED市场，2022年国内市场受疫情冲击而出现下滑，预期2023年将迎来复苏。中长期，XR虚拟拍摄、会议一体机等新需求快速增长，小间距LED具有增长弹性和空间；Mini/MicroLED等新技术创新加快，未来市场空间广阔，我们认为，2023年有望是LED行业中长期繁荣的起点。小间距LED市场具有增长

　　本周行情回顾。本周沪深300指数下跌3.96%，交通运输（申万）指数下跌2.45%，在31个申万一级行业中排名第9。二级板块中，航运港口板块表现最好，周涨跌幅为-0.91%，物流板块表现最差，周涨跌幅为-3.6%。2023年第9周（02月27日至03月05日）民航运行简报。全国民航执行客运航班量近8

　　平安首经团队：高技术制造业增加值增速创新低；地产见底；餐饮收入大幅回升；政策有必要继续发力，夯实中国经济复苏基础。

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　　国务院办公厅印发的《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》重点点名“无线充电”，提出要“加强智能有序充电、大功率充电、无线充电等新型充电技术研发”爱游戏电竞。

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　　近期中国电信助力极速先锋城市建设行动发布会在深圳开启。会上，中国电信集团透露，今年计划在深圳率先部署VoWiFi（基于WIFI的语音）。

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