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公司于10月30日公布2023年三季度报，2023Q1-Q3收入42.21亿元，同减2.29%，归母净利润5.14亿元，同降24.07%。公司作为玻尿酸龙头持续拓展多业务板块，未来有望实现收入端企稳回升，维持买入评级。
2023Q1~3收入波动，但公司积极进行品牌升级，长期向好趋势不变。2023前三季度营业收入为42.21亿元，同比减少2.29%，归母净利润为5.14亿元，同比减少24.07%。其中Q3单季度收入11.46亿元，同比减少17.26%，归母净利润为0.90亿元，同比减少56.03%。爱游戏电竞官网Q3收入波动主要由于旗下护肤品牌业务调整优化所致。公司旗下四大品牌润百颜/BM/夸迪/米蓓尔继续聚焦品牌定位，积极进行品牌升级。润百颜加强新品运营，BM肌活糙米水大单品发力，强化油皮护肤定位。夸迪定位抗衰中高端赛道，进行霜类产品扩展。米蓓尔聚焦年轻敏感肌客群，Q3推出粉绷带、山茶花面膜，补充公司产品矩阵。原料业务方面，公司依托全产业链生产优势，医药级和化妆品级原料龙头优势凸显。医疗终端业务方面，皮肤类医美项目收入增长及注射类产品市场认可度提升。
护肤品业务毛利率下滑致盈利能力波动，销售费用率下降，整体经营稳定。2023前三季度护肤品业务零售端波动、产品均价下滑致公司整体毛利率同比下降4.16pct至73.07%。销售费用率为46.02%，同比下降0.96pct，主要由于营销投放效率提升，管理/研发费用率平稳。Q3期末存货余额11.98亿元，同比增加1.2亿元，前三季度存货周转天数同比增长35天至280天，主要由于产品备货；应付账款余额5.72亿元，同比增加0.88亿元；经营性现金流量净额为2.35亿元，同比增长101.64%。
优化渠道+扩充产品矩阵，爱游戏电竞官网期待化妆品品牌升级效果显现。护肤业务方面，公司主动进行全渠道优化调整，并对旗下四大品牌进行产品的重新定位，润百颜在面膜、精华大单品发力基础上爱游戏电竞官网，我们预计未来产品力得到强化；BM肌活对核心单品进行梳理，预计有效增强客户粘性；夸迪聚焦抗衰赛道，拓展产品品类和数量；米蓓尔定位敏感肌护肤赛道，随着化妆品业务优化进程推进，有望实现企稳增长。公司基于玻尿酸龙头优势，原料业务拓展，医美业务专注面部年轻化，皮肤类和注射类产品用户满意度高，10月新品唇部唇周玻尿酸注射类新产品上市，有望进一步拉动收入增长。
考虑到公司化妆品业务调整有一定过程，下调盈利预测，预计2023至2025年EPS为1.65/2.03/2.44元；PE分别为46/37/31倍，维持买入评级。
